¿Está en Brasil la siguiente burbuja?

En términos financieros, una burbuja se define como una situación en la que el precio de un activo, o clase de activos, se eleva de manera acelerada e irracional, es decir, más allá de lo que es justificable a través de los fundamentos tradicionales de oferta y demanda real.

Durante los últimos meses, varios expertos se han cuestionado en dónde se encuentra la siguiente burbuja en gestación y son varios los que han identificado al mercado de consumo doméstico en Brasil como un posible caso.

Es claro que la economía brasileña ha venido creciendo a una tasa muy atractiva durante los últimos cinco años y la crisis global del 2009 tuvo un impacto limitado en el Producto Interno Bruto (PIB) debido al dinamismo de la economía doméstica. Durante el último quinquenio, Brasil ha crecido a una tasa promedio de casi 5%, incluyendo 7.5% durante el 2010.

Este crecimiento ha venido acompañado de un incremento importante en los niveles de empleo y ha permitido la incorporación de millones de personas a la clase media.

Asimismo, la expansión del crédito al consumo y al crédito hipotecario han permitido un aumento considerable del poder de compra de millones de brasileños. Esto se ha reflejado en un aumento en los niveles de inflación y es más evidente aún si usamos herramientas menos tradicionales para ver cómo ha aumentado el costo de vida de los brasileños.

De acuerdo con el índice Big Mac, publicado por la revista The Economist, el costo de una Big Mac en Brasil en el 2010 era de 8.71 reales, equivalente en el momento de la publicación a US4.91, casi una tercera parte más que el costo de una Big Mac en EU, de US3.73.

Si actualizamos el ejercicio al presente, el valor actual en dólares de una Big Mac en Brasil es de US5.51, casi 50% más que en EU y un poco más del doble que en México. Más aún, si comparamos el precio en dólares de la Big Mac en Brasil en el 2009 el aumento ha sido de casi 37% en tan sólo dos años y el diferencial contra EU pasó de 2% a 50 por ciento.

Un fenómeno similar se puede observar en el mercado de bienes raíces, donde las propiedades en las principales ciudades, como Río de Janeiro y Sao Paulo han subido de precio 100% y 80%, respectivamente, desde principios del 2008. Si este ejercicio se hiciera medido en dólares, el incremento sería sustancialmente mayor debido a la apreciación del real frente al dólar.

Es por eso que hoy en día hay departamentos y oficinas en Río de Janeiro cuyo precio es comparable con los de Nueva York. Inclusive, varios brasileños adinerados han salido a comprar propiedades en Miami, ya que el precio por metro cuadrado es muy inferior a lo que se está pagando en Sao Paulo y Río.

Para algunos observadores, el comportamiento de los precios en los bienes de consumo y los bienes raíces son producto de una expansión excesiva del crédito y del gasto público, y constituyen pruebas irrefutables de una burbuja en gestación; sin embargo, hay quienes argumentan que muchos de los elementos que estuvieron presentes en otras burbujas están ausentes.

El punto donde se concentra el mayor debate es en la expansión de crédito. El crédito total al sector privado representa cerca de 45% del PIB, nivel muy inferior a las economías desarrolladas, donde en ocasiones supera 100% e inclusive por debajo de 70% que presenta Chile; sin embargo, el crecimiento de la masa crediticia ha sido superior a 20% anual durante los últimos cinco años.

Asimismo, los bancos brasileños argumentan que las políticas de otorgamiento de crédito son mucho más conservadoras a las observadas en EU antes de la crisis y que los niveles de capitalización de los bancos son muy robustos.

Sin embargo, la preocupación de que gran parte de la expansión de crédito se ha concentrado en un segmento de la población poco sofisticado desde el punto de vista financiero, donde el alto costo del crédito hace que las familias gasten más de 20% de sus ingresos al pago de pasivos financieros. Es una realidad.

El gobierno brasileño ha estado tomando medidas para evitar un sobrecalentamiento de su economía, pero al mismo tiempo enfrenta retos importantes en cuanto a la infraestructura del país. La razón principal por la cual Brasil no crece a tasas chinas (9-10%) es el fuerte rezago en la infraestructura carretera, portuaria, aeroportuaria y ferroviaria.

Brasil debe seguir invirtiendo, pero al mismo tiempo debe de implementar medidas concretas para evitar el sobrecalentamiento de ciertos sectores de la economía.

Fuente: El Economista – México